In ogni caso, rimanendo alta l’avversione al rischio degli investitori e i mercati estremamente volatili, non sono del tutto da escludere ulteriori trend ribassisti, ma è opinione diffusa che non sia un’ipotesi molto probabile.
Certamente non si può negare che, nelle ultime settimane, sui mercati internazionali siano stati bruciati miliardi di euro e dollari di capitalizzazione, e che molte coppie di valute sul Forex ne siano uscite danneggiate, in particolar modo quelle riguardanti Yen giapponese (JPY) e soprattutto Franco svizzero (CHF).

A ben guardare, analizzando le notizie e i dati macroeconomici diffusi in settimana non c’è molto per cui essere ottimisti.
Infatti, se da una parte la Banca Centrale Europea ha fatto il proprio dovere, riuscendo a stabilizzare la situazione di due Stati membri come Spagna e Italia attraverso l’acquisto di un totale di 22 miliardi di euro di bonds spagnoli e italiani, dall’altra la politica ha dato una spallata alla stabilità dell’Eurozona.
L’incontro avvenuto in settimana tra il Presidente della Francia, Nicolas Sarchozy, e il Cancelliere della Germania, Angela Merkel, ha evidenziato le difficoltà da parte dei leaders europei nel mettere in atto misure radicali per porre un serio stop alla crisi dell’Eurozona.
Il Capo di Stato francese ha infatti escluso l’eventualità di un rafforzamento dell’EFSF, il fondo di salvataggio comunitario per i Paesi membri in difficoltà. La Merkel ha escluso, ancora una volta, l’introduzione degli Eurobonds, mentre qualcuno inizia a crederci veramente, come Ollie Rehn, che presiede la Commissione Economica e Monetaria dell’UE.
Dal punto di vista dei dati macroeconomici, sono giunte pessime notizie dalla Germania, il cui PIL, nel secondo trimestre 2011, ha subito un rallentamento. Lo Stato tedesco è considerato la “locomotiva d’Europa” ed è evidente come dati negativi che lo riguardino non portano certo benefici all’Eurozona. Tra l’altro, proprio il PIL dei Paesi dell’UE, nel secondo trimestre 2011, è risultato in calo all’1,7% dal +2,5% precedente.
La prossima settimana sarà importante verificare l’andamento dell’indice PMI manifatturiero e dei servizi dell’Eurozona, anche se le attese sono per un calo in entrambi in casi, maggiore per quanto riguarda il settore dei servizi.
Purtroppo i Paesi europei necessitano di crescere per superare la crisi del debito che li attanaglia e dati negativi in questo senso sono di certo deleteri.
Pur in tale difficile situazione l’Euro sul Forex ha tenuto, soprattutto contro Dollaro USA (USD) e Sterlina inglese (GBP). Tuttavia questo fatto sembra più da attribuirsi alla debolezza delle economie e alla crisi del debito sovrano di Stati Uniti e Regno Unito che a una reale forza dell’EUR.

I mercati sembrano in attesa di quello che accadrà il prossimo venerdì, 26 Agosto, a Jackson Hole, in Wyoming, quando è in programma il simposio annuale della Federal Reserve.
Lo scorso anno fu importante, dal momento che il Presidente, Ben Bernanke, annunciò che la Fed stava prendendo in considerazione la possibilità di un nuovo piano di alleggerimento quantitativo (QE2), puntualmente attuato a partire dal Novembre successivo. Quest’anno molto difficilmente verranno annunciate misure analoghe e, soprattutto, sembra improbabile che i mercati possano reagire in modo molto positivo a qualsiasi annuncio venga fatto da Bernanke, come invece accadde nel 2010. Questo perché l’anno passato la deflazione incombeva come una minaccia reale, mentre quest’anno l’inflazione è elevata, in più nel 2010 la ripresa economica era in atto, mentre ora assolutamente no.
E’ probabile che il numero uno della Fed ribadisca che l’acquisto di nuovi assets resti un’opzione, ma nulla più. Non si possono escludere però colpi di scena che, comunque, dovrebbero portare a benefici di breve durata sui mercati internazionali.

Durante la settimana alcuni “beni rifugio” hanno toccato i  loro massimi di sempre: l’oro, i rendimenti dei titoli di stato USA a 10 anni, lo Yen giapponese e il Franco svizzero. Questo soprattutto a causa dei timori di una crisi del settore bancario europeo e di un rallentamento nella crescita globale.
Nel tentativo di contrastare l’avversione al rischio da parte degli investitori internazionali da alcune settimane stanno agendo alcune Banche Centrali, come la Bank of Japan, la Federal Reserve e la Swiss National Bank.
In particolare la SNB sembra essere la più attiva nel tentativo di contrastare l’eccessivo apprezzamento sul Forex del CHF. Si è parlato di varie misure come quelle di un legame fisso nel rapporto di cambio CHF/EUR e anche di una possibile tassazione dei depositi in Franchi svizzeri, al fine di contrastare le manovre speculative. Allo stato attuale delle cose la prima misura sembra da escludere, visto l’alto valore del CHF, mentre è più probabile l’introduzione della tassa, che darebbe un forte segnale agli speculatori. Ma si tratta in entrambi i casi di misure estreme, che la SNB attuerebbe solo nel caso in cui non riuscisse a deprezzare il valore del CHF intervenendo sul mercato Forex.
In ogni caso alcune analisi tecniche sembrano indicare che presto ci sarà un deprezzamento di questi “beni rifugio”, il cui valore sta diventando obiettivamente insostenibile.

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Nella passata settimana si è così vista la BCE intervenire a sostegno di Spagna e Italia, alle prese con problemi seri legati al debito pubblico. In questo modo i rendimenti dei titoli di stato a 10 anni dei due Paesi dell’Eurozona sono scesi di nuovo sotto la soglia del 5%.
La Fed statunitense ha dato il proprio contributo annunciando il blocco del tasso ufficiale di interesse attorno allo 0% fino alla metà del 2013, contribuendo in tal modo a dare maggior certezze agli investitori. Tuttavia tale mossa conferma anche la difficoltà della ripresa dell’economia USA e di quella globale.
Anche la Swiss National Bank e la Bank of Japan sono intervenute per cercare di indebolire le rispettive valute sul Forex. Le due banche centrali hanno fatto capire di essere pronte e intervenire ulteriormente e in altro modo per supportare le rispettive economie, prospettiva accolta anche dalla Bank of England.

Ecco quindi che, a livello globale, il peggio sembra essere passato, ma le perdite verificatesi sui vari mercati in queste due ultime settimane sono state sicuramente ingenti e repentine.
Volendo avere una visione ottimistica della situazione, tali ribassi potrebbero essere visti da molti investitori, sia a livello Forex che sui mercati azionari e obbligazionari, come un’opportunità di ritorno agli acquisti in vista di futuri rialzi che, tuttavia, non sono ancora certi, o meglio sono ancora più incerti del solito.
Potrebbe essere una buona idea puntare sulle valute legate alle materie prime, come il Dollaro australiano (AUD), quello canadese (CAD) o quello neozelandese, mentre il Dollaro USA è probabile continui a mantenersi debole, essendo strettamente legato ai flebili segnali di ripresa dell’economia interna.
Attenzione anche a possibili, significativi rimbalzi, visto che per molti si è toccato il fondo e ora la prospettiva è quella di risalire.

Guardando al mercato Forex della scorsa settimana, lo Yen giapponese (JPY) è stata la valuta che si è comportata meglio di tutte, con un guadagno andato oltre il 2% contro l’USD, mentre le altre valute principali hanno sofferto contro la moneta statunitense. Lo Yen è sembrato a molti investitori come il “rifugio” migliore, anche più di oro e CHF, in una situazione di estrema incertezza e volatilità sui mercati.
La Bank of Japan si è vista costretta a effettuare un intervento unilaterale da record (4,5 Trilioni di JPY) per rendere stabile la situazione sul Forex e si è dichiarata sempre vigile e pronta a intervenire per il futuro. Internamente la situazione economica giapponese non è certo delle più brillanti, dal momento che il PIL del primo trimestre è risultato essere in calo dello 0,9% e le previsioni per i dati relativi al secondo trimestre 2011, che verranno pubblicati la prossima settimana, sono per un calo dello 0,6%. Per questo motivo uno Yen forte viene visto come ulteriore ostacolo alla ripresa, dal momento che finirebbero per essere penalizzate le esportazioni.

La Banca Centrale svizzera ha messo in atto una serie di misure per rallentare l’apprezzamento del Franco svizzero (CHF), riuscendoci parzialmente. La notizia che più ha contribuito a deprezzare la moneta svizzera è stata quella di un probabile legame fisso nel cambio CHF/EUR, cui si è sommata anche quella di una possibile tassa dell’1% sui depositi in franchi. In realtà il tasso di cambio fisso CHF/EUR sembra possa essere una misura estrema, da adottarsi solo nel caso in cui la Swiss National Bank non dovesse riuscire a influenzare in altro modo il mercato Forex, mentre è più probabile l’adozione della tassazione all’1% dei deposito in CHF che, di fatto, considerato il valore del tasso di interesse svizzero prossimo allo 0%, porterebbe di per sé a un rendimento negativo per i depositi in franchi. Per questi motivi è prevedibile, nel breve periodo, un ulteriore calo del valore del CHF sul Forex.

In questa situazione di estrema volatilità e di costante incertezza, è possibile che l’andamento delle principali valute, in particolare AUD, NZD, CAD, CHF, JPY e forse anche USD, possa essere strettamente legato e andare nella stessa direzione di quello dell’indice S&P500 della Borsa di Wall Street, del rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni, dell’oro e del petrolio. In particolare attenzione a possibili rotture, sia verso l’alto che verso il basso, dei supporti tecnici, che sarebbero da considerare significativi segnali.

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La settimana che si è appena conclusa (dal 25 al 31 Luglio 2011)

A beneficiare di tutta questa situazione sono stati, dal punto di vista del mercato Forex, le valute considerate “sicure”, come lo Yen giapponese (JPY) e soprattutto il Franco Svizzero (CHF), mentre tra le materie prime l’oro ha continuato a crescere. In particolare durante la settimana l’impennata delle quotazioni del CHF contro il Dollaro USA (USD) e l’Euro (EUR) è stata notevole, dal momento che la valuta svizzera è andata oltre il 4% contro l’USD e oltre il 3,7% contro l’EUR.

Guardando a quanto accaduto nel Vecchio Continente, si è assistito a un aumento dei rendimenti dei titoli di stato dei Paesi periferici che ha spazzato via l’euforia della scorsa settimana, successiva al vertice europeo, durante il quale si era trovata una soluzione per ristrutturare il debito della Grecia e concedere nuovi aiuti economici al Governo di Atene.
In particolare ci sono seri dubbi in merito alla revisione dell’EFSF (European Financial Stabilty Facility), il fondo di salvataggio europeo reso più flessibile e teoricamente più efficace, ma il cui valore sembra insufficiente, soprattutto nella prospettiva di dover intervenire anche per le situazioni a rischio di Spagna e Italia. In settimana il rendimento dei titoli di stato spagnoli è schizzato a oltre il 6% e lo Stato iberico rischia un nuovo downgrade. In particolare il bond spagnolo a 10 anni è a soli 90 punti base dal fatale 7%, livello costato caro a Grecia, Irlanda e Portogallo, avendo fatto da preludio al default. Anche alcuni dati macroeconomici riguardanti proprio la Spagna sembrano aver evidenziato l’esistenza di un’economia europea a due velocità. Infatti  la disoccupazione spagnola, pur essendo diminuita a Luglio, resta a un preoccupante 20,89%, mentre l’inflazione è al 3,1%, contro il +6,3% della Germania, vera locomotiva europea, nella quale la disoccupazione è calata per la 25esima volta consecutiva.
Inevitabilmente l’Euro ha pagato dazio sul mercato Forex, soprattutto contro il Franco svizzero, tanto che la coppia EUR/CHF ha toccato un nuovo record al ribasso, avendo toccato il valore di 1,1300. La moneta unica europea ha però retto contro l’USD, soprattutto perchè gli investitori sono parsi molto preoccupati e indecisi a causa del possibile, anche se improbabile, default degli Stati Uniti.

Proprio negli USA preoccupa l’avvicinarsi del 2 Agosto, data che segna un’importante scadenza tecnica ed entro la quale democratici e repubblicani dovranno arrivare a un accordo bipartisan sull’innalzamento del tetto del debito e sulla riduzione della spesa pubblica per evitare che la più grande potenza economica mondiale dichiari default. Il piano proposto dal repubblicano John Boehner, dopo essere passato alla Camera, è stato bocciato al Senato. Ora il Presidente Obama ha auspicato il raggiungimento di un accordo a tutti i costi, cosa che probabilmente avverrà all’ultimo minuto con il probabile innalzamento del tetto del debito USA. Sarà poi interessante capire come i mercati accoglieranno tale provvedimento e, soprattutto, se le agenzie di rating opereranno un downgrade del debito usa o minacceranno di farlo.
La situazione dell’economia statunitense resta sempre in bilico, dal momento che lo scorso venerdì sono stati diffusi i dati riguardanti il PIL, con una crescita relativa al primo trimestre 2011 rivista al ribasso allo 0,4% dal +1,9% precedente, mentre per il secondo trimestre si prevede una crescita piuttosto lenta al +1,3% su base annuale. Restano quindi possibili nuovi stimoli all’economia da parte della Fed che, per bocca del suo Presidente, Ben Bernanke, ha comunque già fatto sapere di restare sempre vigile e pronta ad intervenire in caso di necessità.

Tornando verso l’Europa, e guardando la situazione del Regno Unito, in settimana sono stati pubblicati i dati relativi al PIL del secondo trimestre 2011, salito di un misero 0,2%. Tuttavia questo dato, secondo quanto riferito dall’Istituto Nazionale di Statistica di Sua Maestà, risulta pesantemente condizionato da alcuni eventi particolari, quali le ripercussioni dello tsunami in Giappone e il blocco delle attività dovuto al matrimonio reale. Secondo le stime, infatti, la crescita sarebbe potuta essere superiore, attorno allo 0,7%, valore che sarebbe stato valutato dagli investitori più positivamente di quanto non sia accaduto in effetti. In realtà altri dati macro non sembrerebbero autorizzare all’ottimismo relativo all’economia britannica.
Sul Forex la Sterlina britannica (GBP) è risultata in crescita contro l’USD, arretrando però contro il CHF e il Dollaro australiano (AUD). Questo trend dovrebbe essere anche quello che caratterizzerà il breve periodo.

Spostandoci in Asia e nella zona del Pacifico, dal punto di vista del mercato FX sia il Dollaro australiano (AUD) che quello neozelandese (NZD) hanno fatto registrare livelli record contro la moneta statunitense e anche lo Yen giapponese ha fatto segnare importanti rialzi contro l’USD. A sostenere queste valute, oltre che l’incertezza riguardante il debito USA, ci hanno pensato alcuni dati relativi alle rispettive economie domestiche. Per esempio l’inflazione australiana, nel secondo trimestre 2011, è salita dello 0,9%, mentre ci sia attendeva un +0,7%. L’indice dei prezzi al consumo in Nuova Zelanda è aumentato dell’1%, superando le stime che si erano attestate a un +0,8%.  In questo modo aumentano le probabilità di un ritocco al rialzo dei tassi ufficiali di interesse nel breve periodo da parte delle rispettive Banche Centrali. Rialzo che, nel caso della Reserve Bank of Australia, probabilmente non avverrà la prossima settimana, quando verrà presa una decisione in merito ai tassi, che dovrebbero rimanere al 4,75%, ma ci si attende un comunicato con toni tali da lasciar intuire possibili ritocchi nel breve.

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Il vertice tra i Ministri delle Finanze europei si è concluso con la decisione di adottare nuove misure a sostegno della Grecia e, in generale, per cercare di stabilizzare, una volta per tutte, la crisi del debito sovrano nell’Eurozona. Inoltre si è deciso anche per un’ambiziosa e sostanziale riforma dell’EFSF (European Financial Stabilty Facility), reso più flessibile ed efficace, sebbene la mancanza di dettagli diffusi in merito abbia finito per scontentare i mercati. In merito alla Grecia i leaders europei hanno deciso per un ulteriore aiuto da 109 miliardi di euro, che potranno in parte (50 miliardi) essere coperti da contributi privati, definiti “volontari” e considerati come misura unica ed eccezionale che potrà essere adottata solo per la Grecia.
Relativamente all’EFSF si è deciso per una riduzione dei tassi di interesse al 3,5%, con prolungamento del periodo di maturazione degli interessi, passato ora a un minimo di 15 anni e un massimo di 30, con un periodo di grazia di 10 anni. Degli effetti di questa riforma beneficeranno anche Portogallo e Irlanda.

Guardando alla situazione degli Stati Uniti, alle prese con il tentativo di evitare il default, dopo colloqui tenutisi durante tutta la settimana che hanno solo parzialmente reso la situazione meno tesa tra esponenti repubblicani e democratici, venerdì la settimana si è chiusa con un sostanziale nulla di fatto. Sabato invece, il Presidente Barack Obama ha convocato un summit, durato 58 minuti, con i quattro esponenti di maggior rilievo dei due partiti: Johen Boehner (repubblica, presidente della Camera), Mitch McConnell (repubblicano, capogruppo del Senato), Nancy Pelosi (democratica, leader dei deputati) e Harry Reid (democratico, numero uno dei senatori). Il leader della Casa Bianca ha fatto capire di non transigere: vuole un accordo che permetta agli Stati Uniti di dichiarare il default entro lunedì mattina. E intanto l’agenzie Standard & Poor’s ha ribadito di essere pronta a declassare il rating USA qualora non si dovesse arrivare a un accordo entro la scadenza tecnica del 2 Agosto. Di certo, per arrivare a un accordo, occorreranno pesanti revisioni delle richieste sia da parte dei democratici che dei repubblicani, il che significa riduzione sostanziale della spesa pubblica ma senza un eccessivo aumento delle tasse. Insomma, una bella matassa da sbrogliare per il Presidente Obama.

In settimana la Bank of Canada, con una decisione ampiamente attesa, ha lasciato invariati i tassi ufficiali di interesse all’1%. Le previsioni relative al PIL del Paese per il 2011 sono state riviste al ribasso, essendo passate da un +2,9% a un +2,8%, mentre sono rimaste invariate le stime di crescita per il 2012 (+2,6%) e il 2013 (+2,1%). Le previsioni relative all’inflazione sono che l’indice si manterrà attorno al 2% fino al 2013, sia a livello “core” che generale. Dopo l’annuncio relativo ai tassi il Dollaro canadese (CAD) ha guadagnato sul Forex, salvo poi perdere valore in seguito alla pubblicazione dei dati sull’inflazione, che a Giugno ha toccato quota +3,1% su base annua, contro previsione di crescita attorno all’1,3%.

Le valute che meglio si sono comportate sul Forex, ancora una volta, si sono dimostrate il Dollaro australiano e quello neozelandese.  Sull’AUD hanno finito per non pesare più di tanto alcune voci che vorrebbero la Reserve Bank of Australia sul punto di tagliare i tassi ufficiali di interesse a Luglio. Il NZD ha beneficiato della pubblicazione dei dati sull’inflazione del secondo trimestre del 2011, risultata in crescita più del previsto a +5,3% su base annua, in congiunzione con i valori del PIL diffusi la scorsa settimana. Questi due fattori hanno finito per pesare sulle valutazioni future del Dollaro neozelandese sul Forex, dal momento che si attengono a breve mosse da parte della Reserve Bank of New Zealand.

Sul mercato delle materie prime va segnalato il nuovo record dell’oro, la cui valutazione ha superato i 1.600$ l’oncia.

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Negli Stati Uniti, infatti, è proseguito il dialogo tra i leaders del Congresso statunitense e la Casa Bianca, relativo all’innalzamento del tetto del debito e ai tagli alla spesa statale da fare per riportare il deficit entro parametri accettabili. In realtà più che di dialogo sarebbe corretto parlare di discorsi retorici da entrambe le parti, che sembrano rendere sempre più difficile il raggiungimento di un accordo, che deve giungere entro la scadenza tecnica del 2 Agosto. Le soluzioni che si prospettano sembrano andare in 3 diverse direzioni.
La prima vedrebbe una sorta di grande compromesso, che comporterebbe la riduzione del deficit di circa 4 milioni di miliardi di USD in 10 anni, ottenuta attraverso una serie di tagli alle spese dello Stato e un aumento del gettito fiscale.
La seconda comporterebbe una riduzione più contenuta del debito pubblico, attorno a 1,5-2 milioni di miliardi di USD, da raggiungere solo attraverso un taglio delle spese.
La terza lascerebbe invariato il deficit, aumentando però la soglia di tolleranza del rapporto deficit-PIL.

In questo scenario alcune agenzie di rating hanno avvertito gli Stati Uniti che sono pronte a un taglio del rating, attualmente “AAA”, nel caso in cui non si stabilisca un innalzamento della soglia in tempo per evitare un default. Taglio che potrebbe comunque avvenire se il Governo USA non proporrà soluzioni convincenti per la riduzione del debito pubblico.
Visti i toni dello “scontro” tra Congresso e Casa Bianca, la soluzione più probabile sembra quella del semplice innalzamento della soglia di tolleranza, con la decisione in tal senso che sarà presa all’ultimo momento. Resta comunque attuale il rischio che non si possa giungere nemmeno a questo tipo di compromesso.
Questa incertezza a livello politico avrà conseguenze evidenti anche sul mercato Forex, nel quale il Dollaro USA resterà sotto pressione e sarà estremamente vulnerabile fino a quando non si saprà qualcosa di definitivo. In questo scenario ne beneficeranno le valute e gli assets considerati come “sicuri”, vale a dire i metalli preziosi a livello delle materie prime, il Franco svizzero (CHF) e lo Yen giapponese (JPY) a livello del mercato internazionale dei cambi.

In settimana gli Stati Uniti sono risultati al centro dell’attenzione degli investitori internazionali anche per il discorso che il Presidente della Fed, Ben Bernanke, ha tenuto di fronte alla Commissione Finanze del Senato americano. Il numero uno della Federal Reserve ha in sostanza ribadito che l’istituzione che presiede è pronta a intervenire con nuove misure di sostegno all’economia, dovessero persistere le difficoltà di recupero dell’economia USA palesatesi negli ultimi mesi. Bernanke ha tuttavia precisato che un nuovo piano di alleggerimento quantitativo (QE3) non è così vicino come molti vogliono far credere. Le conseguenze della sua testimonianza non si sono fatte attendere sui mercati internazionali, che hanno subito penalizzato gli investimenti più rischiosi, provocando anche un rimbalzo dell’USD.

Nella giornata di venerdì, in Europa, sono stati pubblicati i risultati degli stress tests volti a verificare la tenuta del sistema bancario del Vecchio Continente. Non ci sono state sorprese negative, dal momento che solo 8 banche (5 spagnole, 2 greche e 1 austriaca) su 91 non sono state in grado di rispettare i parametri previsti dall’indicatore Core Tier 1. Nel riferire tale risultanza si è posto l’accento sul fatto che, se non ci fossero stati ingenti aumenti di capitale tra Gennaio e Aprile 2011, ben 20 banche avrebbero fallito il test.
Va comunque considerato che lo scenario prospettato per questi tests non ha preso in considerazione l’ipotesi di default da parte degli Stati periferici dell’UE, ma “solo” una congiuntura caratterizzata da recessione + un significativo arretramento dei mercati azionari.
In caso di default le ripercussioni sul sistema bancario potrebbero andare, in negativo, ben oltre i risultati evidenziati da questo stress test.
L’aspetto positivo riguarda senza dubbio il fatto che questi tests hanno “costretto” alcune tra le più importanti banche europee a un aumento di capitale e a rendere più trasparenti i propri bilanci.
La reazione dei mercati alla pubblicazione del risultati dei tests è stata praticamente inesistente, ma va tenuto presente che i dati sono stati resi noti solo venerdì e che serviranno un paio di giorni per assorbirli. L’EUR si è mantenuto sopra quota 1,4100 contro l’USD, mentre lo spread tra il rendimento dei titoli di Stato di Italia e Spagna a 10 anni rispetto al Bund tedesco ha toccato nuovi record al rialzo da quando è entrato in vigore l’Euro.
In ogni caso i risultati degli stress test sicuramente non “risolveranno i problemi dell’Eurozona”, per cui se la coppia Forex EUR/USD dovesse andare vicino, o oltre, quota 1,4300, potrebbe essere una buona occasione per vendere.

Naturalmente la crescente incertezza riguardante l’economia globale, la diffusa crisi del debito pubblico e le incertezze geopolitche hanno finito per avvantaggiare gli assets ritenuti più sicuri, i cosiddetti “safe haven”. Primi tra tutti il Franco svizzero (CHF) e lo Yen giapponese (JPY) sul Forex. In settimana, infatti, la coppia EUR/CHF ha toccato livelli negativi record, arrivando a quota 1,1495/1,1500, mentre la coppia USD/CHF è crollata attorno a 0,8085. La coppia USD/JPY è scivolata attorno a 78,45/78,50, toccando così il livello più basso dopo il minimo storico di 76,25 dello scorso 17 Marzo.
Le istituzioni bancarie centrali di Giappone e Svizzera si sono mostrate preoccupate per l’ascesa delle rispettive monete, dichiarandosi vigili e pronte a intervenire sul mercato Forex in caso di apprezzamento eccessivo di Yen e Franco, rispettivamente.

Dando uno sguardo anche a quanto accaduto in Oceania, il Dollaro neozelandese (NZD) sembra aver ottenuto una fiducia pari a quella di cui godono CHF e JPY da parte degli investitori internazionali. Fiducia che invece non è stata concessa al Dollaro australiano (AUD). Tale diversità tra le due valute dell’Oceania è giustificabile analizzando le strade intraprese dalle rispettive economie.
Infatti i dati macroeconomici provenienti dall’Australia hanno mostrato una diminuzione della fiducia dei consumatori e degli affari, con le vendite al dettaglio calate dello 0,6% a Maggio e le concessioni edilizie crollate del 7,9% nello stesso mese. Inoltre si prevede che nel 2012 la Reserve Bank of Australia possa operate ben 4 tagli relativi ai tassi di interesse, mentre fino a poco tempo fa si parlava solo di aumenti.
In Nuova Zelanda la ripresa economica sembra una realtà confermata dai dati. Basti pensare che il PIL è risultato in aumento dello 0,8% su base trimestrale e dell’1,4% annualizzato: un segnale decisamente incoraggiante dopo l’ennesimo terremoto che ha colpito Christchurch lo scorso Febbraio. Si prevede inoltre che la Reserve Bank of New Zealand possa continuare a rialzare i tassi ufficiali di interesse nei prossimi mesi.
Nel mercato FX questa fotografia delle due economie australi potrebbe presto tradursi in un significativo  ribasso della coppia Forex AUD/NZD.

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Sono stati pubblicati anche i verbali dell’ultima riunione del FOMC, il comitato della Fed che si occupa della politica monetaria, dai quali si è appreso del timore di alcuni membri relativo a un possibile rialzo dell’inflazione, fattore questo che ha causato un immediato rialzo di 7 punti base dei rendimenti del T Bond a 10 anni.

L’allentamento momentaneo della pressione sui Paesi periferici dell’Eurozona si è fatto sentire subito sul mercato obbligazionario governativo. Dopo l’attacco speculativo all’Italia di martedì e l’impegno del Governo di approvare la manovra finanziaria il prossimo venerdì, è calato lo spread sul decennale tedesco dei titoli di stato italiani, toccando 279 punti base, valore che resta comunque alto. I mercati sembrano aver assorbito bene il downgrade di Moody’s relativo al rating dell’Irlanda, con lo spread del decennale irlandese sul Bund a 63 punti base.

Per quanto riguarda i mercati azionari, Piazza Affari ha proseguito nel rimbalzo grazie alle ricoperture sui titoli finanziari, fortemente penalizzati nelle precedenti sedute. L’indice Ftse Mib ha chiuso a quota 18842, in aumento dell’1,79%. Importanti nel recupero dei titoli bancari sono state anche le parole di Draghi di ieri, che ha anticipato parte dei risultati degli stress test che saranno pubblicati venerdì prossimo, annunciando il superamento della prova da parte degli istituti di credito italiani.
A livello europeo, l’apprezzamento dell’agenzia di rating Fitch relativo alla nuova manovra finanziaria italiana e al discorso di Bernanke ha favorito il rialzo dello 0,8% dell’indice Eurostoxx 50. In risalita i titoli bancari, delle telecomunicazioni e industriali. Molto bene anche le azioni di società legate al settore dell’estrazione mineraria, in previsione del mantenimento di una politica “accomodante” da parte della Fed USA.
La Borsa di New York ha potuto anch’essa beneficiare del discorso di Bernanke, con gli investitori che hanno riacquistato fiducia, in attesa dei dati societari trimestrali. Le società produttrici di metalli e quelle rivolte all’esportazione hanno beneficiato degli impressionanti dati sulla crescita del PIL della Cina, arrivato al +9,5% nel secondo trimestre 2011.

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Anche l’oro ha pagato il ritorno alla propensione al rischio, scendendo sotto quota 1.500$ l’oncia e indebolendosi contro l’Euro (EUR), che è stata la moneta che meglio si è comportata in Europa, mentre il Dollaro USA (USD) è risultato piuttosto debole, tranne contro Yen giapponese (JPY) e CHF.

Analizzando quanto accaduto in Grecia, l’approvazione della quinta tranche del piano di aiuti economici di UE e FMI è stata diretta conseguenza del via libera del Parlamento ellenico al nuovo piano di austerità da 78 miliardi di euro proposto dal Primo Ministro Papandreou. Questi aiuti serviranno alla Grecia per tener fede ai pagamenti degli interessi relativi ai mesi di Luglio e Agosto, evitando dunque il possibile default e avvicinando il Paese alla possibile concessione di un secondo piano di salvataggio da 85 miliardi di euro da Fondo Monetario Internazionale e Unione Europea.
Stando a quanto dichiarato dal Ministro delle Finanze austriaco, questo secondo piano verrebbe coperto per il 70% da investitori privati e governi dell’Eurozona, mentre il restante 30% spetterebbe al FMI. I Ministri delle Finanze europei affronteranno la questione in una riunione in programma il prossimo 11 Luglio a Bruxelles. Nel frattempo sarà interessante capire come la politica si muoverà per coinvolgere i privati nel nuovo piano di aiuti alla Grecia, visto che il loro contributo dovrebbe aggirarsi attorno ai 30 miliardi di euro.

E’ facile prevedere che, una volta risolta la questione del nuovo piano di salvataggio per la Grecia, l’attenzione degli investitori internazionali si sposterà sulla crescita economica e sulla politica monetaria dell’Eurozona. Le ultime dichiarazioni dei rappresentanti della Banca Centrale Europea sono andate tutte nell’ottica di un nuovo rialzo dei tassi di interesse a Luglio. Tuttavia il destino dell’Euro sul Forex è legato anche alle possibili aspettative future, al di là del rialzo ormai alle porte. Resta molto difficile che la BCE possa effettuare, oltre a quello di Luglio, un ulteriore aumento dei tassi ufficiali a breve, nonostante il 2,7% di inflazione registrato a Giugno.

La Sterlina britannica (GBP) ha sofferto a causa delle previsioni relative al possibile aumento dei tassi di interesse da parte della Bank of England (BoE). Infatti gli economisti, considerate anche le ultime dichiarazioni da parte dei rappresentanti della Banca Centrale britannica, prevedono un rialzo non prima di Maggio 2012.

Il Dollaro canadese ha avuto una spinta decisiva dal rilevamento dell’inflazione, balzata al 3,7% su base annua, il più alto degli ultimi otto anni, ben oltre l’obiettivo del 2% fissato dalla Bank of Canada. Dovesse mantenersi questo livello di inflazione, il Governatore della BoC, Carney, non potrebbe esimersi dal prendere adeguate contromisure prima della fine del 2011. Si ritiene infatti che, prima della conclusione dell’anno in corso, la BoC possa intervenire alzando di 25 punti base i tassi ufficiali a Settembre e di ulteriori 25 pb emtro i 3 mesi successivi.

Il Dollaro USA ha subito le pressioni esercitate dal rafforzamento dell’Euro, dei mercati azionari e anche del petrolio. Solo la debolezza dell’oro e il rialzo dei rendimenti dei titoli di stato statunitensi hanno evitato all’USD di subire cali più significativi.

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3. Forex, rapporto settimanale e calendario macroeconomico: EUR forte contro USD e GBP, NZD in pesante calo
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In Grecia il governo del Primo Ministro Papandreou ha ottenuto la fiducia per una manciata di voti e la prossima settimana porterà al voto in Parlamento il nuovo piano di austerità, la cui approvazione è fondamentale per l’accesso alla nuova tranche del piano congiunto di aiuti di FMI e UE. Gli esperti ritengono che Papandreou riuscirà nel suo intento, anche se c’è un certo margine di incertezza che fa sì che gli investitori internazionali continuino a rimanere vigili sulla situazione greca. Tuttavia non si arresta il rischio di estensione a macchia d’olio della crisi, con l’agenzia Moody’s che non ha escluso il possibile downgrade di alcune banche italiane.
Questa situazione di incertezza nell’Eurozona si ripercuote inevitabilmente sui mercati internazionali e sul “sentimento” degli investitori.

Spostandosi dal Vecchio Continente agli Stati Uniti, in settimana sono giunte notizie poco soddisfacenti dopo la riunione del FOMC della Federal Reserve, che si è conclusa senza accenni a un nuovo piano di stimolo all’economia (QE3). Infatti il Presidente della Fed, Ben Bernanke, ha sottolineato come, al completamento dell’attuale piano di alleggerimento quantitativo (QE2), previsto per la fine di Giugno 2011, non sono in programma nuovi piani analoghi per aiutare l’economia USA.
Nel comunicato finale il tono usato è risultato essere meno ottimistico rispetto a quello della precedente riunione, dal momento che la Fed ha precisato che la ripresa in atto procede più lentamente di quanto ci si aspettasse. Inoltre sono state riviste al ribasso le previsioni riguardanti il PIL e aumentate quelle sulla disoccupazione. Il rallentamento della ripresa sembra aver trovato conferma anche nei dati macroeconomici giunti in settimana, dai quali si evince la difficoltà in cui si trova l’intera economia statunitense.

Sul Forex, la Sterlina britannica ha confermato la propria debolezza, risentendo anche della pubblicazione dei resoconti dell’ultima riunione della Bank of England, dai quali è emerso il rafforzamento della volontà di mantenere i tassi ufficiali di interesse agli attuali livelli, con l’attenzione dei membri del comitato per la politica monetaria che si è spostata dal controllo dell’inflazione alla fragilità della ripresa economica. E’ dunque altamente improbabile che ci possano essere rialzi dei tassi entro la fine del 2011.

La coppia Forex EUR/USD si è mantenuta sopra quota 1,4000, impedendo all’indice dell’USD di salire. La coppia GBP/CHF ha toccato un nuovo record negativo a 1,3271 e le previsioni vanno nel senso di un proseguimento dell’attuale andamento ribassista.

Sui mercati azionari e su quello delle materie prime, entrambi deboli, si è avuta una settimana piuttosto volatile.
Il Dow Jones è riuscito a risalire, sia pur di poco.
L’indice CRB delle materie prime è tornato ad arretrate, raggiungendo anche un minimo di 326,88.
Il petrolio greggio ha rotto il livello di 90$ al barile, chiudendo debole.
L’oro, al contrario, è tornato prossimo ai 1.500$ l’oncia e potrebbe essere un segnale nel senso di un’inversione del recente trend.

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Dal punto di vista del mercato Forex, nel caso in cui dovesse andare in porto la nuova tranche di aiuti alla Grecia, l’EUR potrebbe trarne nuovi benefici, anche se nel breve è improbabile che la quotazione della coppia EUR/USD vada oltre i livelli compresi tra 1,4450 e 1,4500.

Permanendo l’incertezza legata alla Grecia, gli investitori internazionali hanno preferito rimanere estremamente cauti in merito alla forza della ripresa economica. Il mercato delle materie prime si è mantenuto debole anche questa settimana: non sono bastate le notizie positive arrivate dalla Grecia nella giornata di venerdì. L’avversione al rischio dovrebbe continuare pure nella prossima settimana, anche in caso di notizie favorevoli provenienti da Atene e dall’UE.
Sul Forex non si è assistito, come invece avviene in questi casi, a particolari rimbalzi da parte delle coppie che includono lo Yen giapponese (JPY). Invece sono aumentati i rendimenti dei titoli di Stato USA, arrivati molto vicini ai recenti massimi, segnale del persistere dell’incertezza e dell’avversione al rischio da parte degli investitori internazionali.

Tornando all’Eurozona, la settimana che si è appena conclusa avrebbe potuto chiudersi in maniera disastrosa, mentre invece le dichiarazioni di rappresentati di FMI e UE relative ai nuovi aiuti alla Grecia sembrano aver dato un po’ di serenità a livello globale, ma bisognerà capire se si tratti solo di una situazione momentanea, oppure sia destinata a mantenersi.
In tal senso la prossima settimana sarà molto importante valutare quanto dichiarerà il Premier cinese, Wen Jiabao, che sarà in visita ufficiale in Europa. Le parole del numero uno del Governo di Pechino potrebbero dare sostegno all’Euro (EUR) sul Forex, tanto che la moneta unica contro il Dollaro USA (USD) potrebbe spingersi oltre la quotazione indicata precedentemente come massima: 1,4500. Esiste però anche il rischio di un andamento al ribasso, nel caso in cui Wen Jiabao dovesse pronunciare parole che possano far intuire un disimpegno della Cina nel sostenere l’Eurozona.

La prossima settimana si dovranno anche prendere in considerazione alcuni importanti dati macroeconomici che arriveranno dall’Eurozona, come l’indice IFO della Germania, importante per valutare la situazione dell’industria tedesca. Ci si attende un dato di crescita modesta, segnale di un rallentamento della crescita stessa anche nella “locomotiva” Germania.
Inoltre verrà pubblicato il dato rivisto relativo all’indice PMI manifatturiero e del settore dei servizi: ci si attende una revisione al ribasso, segnale di un’estate molto complicata nell’Eurozona.

Spostandosi nel Regno Unito, mercoledì sono stati pubblicati i rapporti relativi all’ultima riunione del Comitato per la Politica monetaria della Bank of England, molto attesi perché si trattava della prima riunione dopo l’abbandono di Andrew Sentance. E’ emerso che Ben Broadbent, che ha sostituito Sentance, si è mostrato molto preoccupato per l’andamento dell’inflazione, con particolare riferimento all’aumento dei prezzi delle materie prime. Tuttavia il nuovo membro non ha sostenuto la necessità di un aumento dei tassi ufficiali di interesse, misura invece ritenuta necessaria dal suo predecessore Sentance.
In settimana sono giunti anche i dati relativi alle vendite al dettaglio di Maggio, risultati deludenti perché hanno evidenziato una flessione dell’1,6%.
Si è assistito a una diminuzione significativa dei rendimenti dei titoli di Stato del Regno Unito, che la scorsa settimana avevano beneficato dell’incertezza relativa alla Grecia e all’Eurozona in generale. Il rendimento del Gilt a due anni è calato di più di 10 punti base.
Dal punto di vista del mercato Forex, eventuali rafforzamenti della Sterlina britannica (GBP) potrebbero essere visti come una buona opportunità per vendere la valuta, specialmente contro il Franco svizzero (CHF).

Mercoledì 22 Giugno sarà una data da segnarsi sul calendario per la prossima settimana, dal momento che si concluderà la riunione di due giorni del FOMC, il comitato della Fed che si occupa della politica monetaria. Ci si attende che il numero uno della Federal Reserve, Ben Bernanke, nel discorso di chiusura dei lavori, sottolinei ancora una volta il rallentamento della ripresa dell’economia USA, senza però lasciar intendere la necessità di un nuovo piano di stimoli all’economica (QE3), come auspicato da più parti. Gli analisti prevedono che Bernanke ribadirà la visione ottimistica riferita alla seconda metà del 2011.

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Volendo essere ottimisti si può attribuire questo arretramento alla crescita dei prezzi dell’energia, che ha finito per influenzare negativamente la domanda da parte dei consumatori.
Guardando quanto sta accadendo da un punto di vista pessimistico si potrebbero invece mettere in evidenza le lacune strutturali a sostegno della crescita, come la disoccupazione e le difficoltà nell’uscire da una serie di stimoli all’economia messi in atto dalle Banche Centrali dei vari Paesi, per non parlare poi delle misure di contenimento della spesa pubblica, necessarie per la sistemazione dei conti degli Stati ma deleterie per la crescita economia.
Probabilmente la verità sta nel mezzo: le mancanze strutturali unite alla crescita dei prezzi delle materie prime potrebbero essere due fattori che hanno interagito, portando al rallentamento della ripresa economica.
Gli sviluppi nell’immediato dipenderanno:

• da come e se verrà risolta la crisi del debito sovrano in Grecia
• dalla possibile decisione degli Stati Uniti di alzare la soglia del rapporto debito/PIL
• dal possibile scoppio della bolla speculativa del settore immobiliare in Cina

Questi tre fattori saranno fondamentali e le previsioni non sono, in nessuno dei tre casi, ottimistiche.

A livello Forex, gli scenari che si prospettano consigliano che potrebbe essere saggio e profittevole stare “short” su AUD, NZD e CAD contro USD e JPY nell’ottica di cogliere opportunità qualora si andasse appena sopra gli attuali livelli di quotazione sul mercato internazione dei cambi.

L’Euro (EUR) ha chiuso la settimana in stand-by, rompendo il livello chiave posto a 1,4500 conto l’USD, sia per quanto emerso in merito alla volontà della BCE in considerazione dello stato dell’economia dell’Eurozona, ritenuta meno rigida rispetto alle previsioni, che per la possibile decisione della Germania di non sostenere la proposta di nuovi aiuti alla Grecia.
La Banca Centrale Europea ha fatto sapere che manterrà un alto livello di vigilanza sugli sviluppi dell’economia comunitaria, lasciando intendere un possibile aumento dei tassi di interesse nel prossimo mese di Luglio.
Tale notizia avrebbe dovuto aiutare l’EUR a crescere, mentre invece si è avuto l’effetto opposto, poiché l’attenzione di investitori ed economisti si è concentrata sui dati macroeconomici diffusi dalla stessa BCE, che hanno evidenziato una crescita per il 2011 che potrebbe essere più alta rispetto alle previsioni, ma anche un rallentamento dell’inflazione nel 2012, in un intervallo compreso tra l’1,1% e il 2,3%, molto vicino all’obiettivo dichiarato del 2%. Questo ha fatto pensare a un mantenimento degli attuali tassi ancora a lungo.
Considerando che l’EUR in questi ultimi mesi ha beneficiato delle notizie sulle decisioni della Banca Centrale Europea relative ai tassi ufficiali di interesse, è facile capire come questi dati macro abbiamo fanno suonare un campanello d’allarme presso gli investitori internazionali, con conseguenze immediate sul Forex.
Il fatto poi che la Germania potrebbe non appoggiare la decisione di concedere nuovi aiuti alla Grecia ha influito ancor più negativamente sulle quotazioni dell’Euro. Infatti, se il Governo di Berlino decidesse di non concedere più aiuti ad Atene, potrebbe innescarsi un meccanismo tale da portare l’intera Eurozona sull’orlo di una nuova, pensante crisi.
Un nuovo default, anche solo “tecnico”, della Grecia porterebbe sicuramente le agenzie di rating a declassare ulteriormente il debito ellenico, con conseguenze anche su Irlanda e Portogallo prima, e su altri Stati comunitari in difficoltà poi. L’eventuale rifiuto della Germania a concedere nuovi aiuti alla Grecia sarebbe anche un autogol per lo stesso Governo della Merkel e per Parigi, dal momento che molte banche tedesche e  francesi risultano esposte nei confronti della Grecia e potrebbero essere costrette a chiedere aiuti ai rispettivi Governi centrali.

In settimana c’è stato anche l’annuncio della Bank of England relativo al mantenimento degli attuali tassi di interesse nel Regno Unito. Decisione ampiamente attesa, le cui motivazioni saranno rese note con la pubblicazione dei verbali della riunione, programmata per il 22 Giugno prossimo. Del resto, permanendo debole la crescita economica e alta l’inflazione è difficile prevedere rialzi dei tassi di interesse inglesi nel breve periodo.
Inoltre i dati macroeconomici e le previsioni di vari istituti di ricerca confermano che la crescita del PIL del Regno Unito sarà molto limitata nel breve. Di certo le quotazioni sul Forex della Sterlina britannica (GBP) non ne hanno tratto beneficio, sebbene l’andamento della valuta di Sua Maestà continui a essere maggiormente influenzato dalla crisi dell’Eurozona e dalla lenta ripresa dell’economia USA.

Spostandosi in Giappone, sarà interessante verificare se la Bank of Japan (BOJ) deciderà di proseguire nell’acquisto di assets privati, al termine della riunione di 2 giorni (13-14 Giugno) in programma la prossima settimana. Non si attendono invece cambi in merito ai tassi di interesse, che dovrebbero continuare a rimanere ai minimi storici, a un livello prossimo allo 0%.

Infine uno sguardo anche a quanto accaduto a livello dei mercati delle materie prime. In particolare il prezzo del petrolio sembra non aver ancora trovato una direzione precisa. Infatti in settimana (8 Giugno) si è tenuta a Vienna una riunione dell’OPEC, dalla quale ci si aspettava l’annuncio di un aumento della produzione di oro nero. Annuncio che invece non c’è stato, con i Paesi membri che hanno deciso di non decidere, mantenendo inalterata la quantità di barili giornalieri. Questo ha favorito il rialzo dei prezzi sia del WTI che del Brent, che sono saliti rispettivamente oltre 102$ e 120$ al barile, salvo poi ripiegare sotto 100$ e 119$ nella giornata di venerdì, quando l’Arabia Saudita ha annunciato l’aumento nella produzione giornaliera. In realtà questo aumento è servito a tamponare la perdita dovuta al mancato apporto produttivo della Libia, a causa dei ben noti problemi interni e internazionali del Paese nordafricano.

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